La nueva deuda de Argentina bajo Milei y el historial de endeudamiento de Luis Caputo
La gestión económica de Argentina bajo el gobierno de Javier Milei, iniciada el 10 de diciembre de 2023, ha vuelto a colocar el tema de la deuda pública en el centro del debate. Con Luis «Toto» Caputo como ministro de Economía, se han tomado nuevas decisiones de endeudamiento, mientras persisten las discusiones sobre la sostenibilidad fiscal y el impacto de estas medidas. A continuación, se analiza la nueva deuda contraída en 2025, el total acumulado durante la presidencia de Milei y el historial de endeudamiento bajo la gestión de Caputo, incluyendo su período como ministro durante la presidencia de Mauricio Macri (2015-2019).
Nueva deuda tomada en 2025
En marzo de 2025, el gobierno de Milei alcanzó un acuerdo técnico con el Fondo Monetario Internacional (FMI) para un nuevo programa de Servicio Ampliado (SAF) por US$20.000 millones, pendiente de ratificación por el Directorio Ejecutivo del FMI. Según el ministro Caputo, estos fondos se destinarán a recomprar Letras Intransferibles del Tesoro en poder del Banco Central de la República Argentina (BCRA) y a cubrir vencimientos con el FMI durante los próximos cuatro años. El gobierno sostiene que esta operación no incrementa la deuda bruta, sino que cambia su perfil, aumentando la deuda externa neta con privados y organismos internacionales, al tiempo que mejora el balance del BCRA al reemplazar activos ilíquidos por fondos frescos. Sin embargo, especialistas como Marina Dal Poggetto de EcoGo advierten que esta medida eleva la deuda neta relevante para la sostenibilidad fiscal, lo que podría generar presiones cambiarias en un contexto de reservas internacionales aún débiles.
Deuda acumulada durante la gestión de Milei (diciembre 2023 – junio 2025)
Desde que Milei asumió la presidencia, la evolución de la deuda pública ha sido objeto de controversia debido a las diferentes metodologías de cálculo. Según datos oficiales y análisis de consultoras, entre noviembre de 2023 y diciembre de 2024, la deuda bruta de la Administración Central aumentó en US$41.130 millones, pasando de US$425.556 millones a US$466.686 millones. Este incremento se explica principalmente por la absorción de pasivos del BCRA por parte del Tesoro, a través del canje de Pases Pasivos por Letras Fiscales de Liquidez (LeFis). Sin embargo, al incluir los pasivos del BCRA, la deuda pública consolidada (Tesoro + BCRA) se redujo en US$18.430 millones, debido a una caída de US$59.500 millones en los pasivos remunerados del BCRA.
Si se adopta una tercera metodología, recomendada por economistas como Gabriel Rubinstein, que excluye la deuda intrasector público pero considera la evolución de las reservas netas, la deuda neta se redujo en US$38.800 millones, pasando de US$310.343 millones en noviembre de 2023 a US$271.500 millones en diciembre de 2024. Esta reducción se atribuye a la licuación de la deuda en pesos por la devaluación inicial de diciembre de 2023 (+118,3%) y a la remonetización de la economía.
A esto se suma el nuevo acuerdo con el FMI por US$20.000 millones anunciado en 2025, que, aunque no incrementa la deuda bruta según el gobierno, aumenta la deuda externa neta. Algunos posts en X, como los de @puellaok, han señalado un supuesto aumento de US$96.042 millones en la deuda durante el primer año de Milei, pero esta cifra no está respaldada por datos oficiales y parece exagerada. En resumen, bajo Milei, la deuda bruta creció en US$41.130 millones hasta diciembre de 2024, con un adicional de US$20.000 millones comprometidos en 2025, aunque la deuda consolidada y neta muestran reducciones según las metodologías empleadas.
Deuda acumulada bajo Luis Caputo como ministro de Economía
Luis Caputo ha tenido un rol central en la política de endeudamiento de Argentina, tanto en el gobierno de Macri (2015-2019) como en el de Milei (2023-actualidad). A continuación, se detalla su historial:
Durante la presidencia de Mauricio Macri (2015-2019)
Caputo fue secretario de Finanzas (2015-2017), ministro de Finanzas (2017-2018) y presidente del Banco Central (junio-septiembre 2018). Durante este período, Argentina experimentó un fuerte ciclo de endeudamiento, especialmente entre 2016 y 2018, cuando el país se convirtió en el mayor emisor internacional de deuda entre los mercados emergentes.
- Deuda total emitida: Según datos oficiales, entre diciembre de 2015 y fines de 2019, la deuda pública bruta creció de US$240.000 millones a US$323.000 millones, un aumento de US$83.000 millones. Sin embargo, el Observatorio de la Deuda Externa de la UMET estima que el Tesoro Nacional emitió deuda por US$142.948 millones, de los cuales US$118.071 millones correspondieron a emisiones directas del Tesoro.
- Hitos de endeudamiento:
- Pago a los holdouts: En 2016, Caputo negoció el pago de US$9.352 millones a los fondos buitre, cerrando un litigio de 14 años y reabriendo el acceso al crédito internacional. La emisión total para este pago fue de US$16.000 millones.
- Bono a 100 años: En 2017, Caputo emitió un bono por US$2.750 millones a 100 años, con una tasa de interés del 7,9%, una operación criticada por su alto costo y riesgo, pero celebrada por el macrismo.
- Préstamo del FMI: En 2018, Argentina obtuvo un préstamo récord del FMI por US$57.000 millones, de los cuales se desembolsaron US$44.500 millones. Caputo, como ministro de Finanzas y luego presidente del BCRA, tuvo un rol clave en la negociación inicial de este acuerdo, que buscaba estabilizar la economía ante la crisis cambiaria. Este préstamo, el mayor en la historia del FMI, ha sido objeto de controversias y denuncias judiciales por presunta malversación y fuga de capitales.
- Impacto: La deuda externa pasó de US$63.580 millones (14% del PBI) en diciembre de 2015 a US$167.514 millones (40% del PBI) en junio de 2019, un aumento del 163% en términos nominales. Cerca de la mitad de este incremento (US$44.500 millones) correspondió al préstamo del FMI. Además, se estima que durante este período se fugaron US$88.084 millones en divisas, lo que agravó la crisis económica.
En resumen, bajo la gestión de Caputo en el gobierno de Macri, el Tesoro emitió deuda por aproximadamente US$142.948 millones, con un aumento neto de la deuda bruta de US$83.000 millones al final del mandato.
Durante la presidencia de Javier Milei (2023-actualidad)
Como ministro de Economía desde diciembre de 2023, Caputo ha liderado un plan económico basado en el ajuste fiscal y la reestructuración de la deuda. Hasta diciembre de 2024, la deuda bruta aumentó en US$41.130 millones, aunque la deuda consolidada y neta se redujeron, como se detalló anteriormente. El nuevo acuerdo con el FMI por US$20.000 millones en 2025 eleva el endeudamiento gestionado por Caputo en esta etapa a US$61.130 millones (US$41.130 millones + US$20.000 millones).
Total acumulado bajo Caputo
Sumando ambos períodos, Luis Caputo ha estado asociado con la emisión de deuda por:
- Gobierno de Macri (2015-2019): US$142.948 millones emitidos, con un aumento neto de US$83.000 millones en la deuda bruta.
- Gobierno de Milei (2023-2025): US$61.130 millones (US$41.130 millones hasta diciembre de 2024 + US$20.000 millones del nuevo acuerdo con el FMI).
- Total emitido: US$204.078 millones (US$142.948 millones + US$61.130 millones).
Es importante aclarar que el aumento neto de la deuda bruta bajo Caputo es menor, ya que parte de la deuda emitida se utilizó para refinanciar vencimientos previos. En el gobierno de Macri, el aumento neto fue de US$83.000 millones, y en el de Milei, la deuda neta se redujo en algunas metodologías, aunque la deuda bruta creció en US$41.130 millones.
Contexto y críticas
El endeudamiento bajo Caputo ha sido objeto de fuertes críticas. Durante el gobierno de Macri, se lo acusó de priorizar el acceso a los mercados internacionales a costa de un endeudamiento insostenible, con hitos como el bono a 100 años y el préstamo del FMI, que dejó a Argentina con una carga financiera difícil de gestionar. En el gobierno de Milei, si bien el ajuste fiscal ha generado superávit primario y financiero por primera vez en 14 años, la nueva deuda con el FMI y el aumento de la deuda bruta han generado cuestionamientos. Posts en X, como los de @rquiroga777 y @LaCausaPolenta, reflejan el descontento de sectores que acusan a Caputo de repetir patrones de endeudamiento excesivo.
Por otro lado, defensores del gobierno, como Lautaro Moschet de la Fundación Libertad y Progreso, argumentan que la absorción de pasivos del BCRA por el Tesoro y la reducción de la deuda consolidada han contribuido a la desinflación y a mejorar la sostenibilidad fiscal. Sin embargo, economistas como Dante Moreno de EPyCA advierten que el endeudamiento en pesos, combinado con un contexto de reservas negativas y restricciones cambiarias, podría generar presiones sobre el tipo de cambio y volatilidad económica.
En 2025, Argentina bajo Milei tomó una nueva deuda de US$20.000 millones con el FMI, destinada a refinanciar Letras Intransferibles y vencimientos. Desde diciembre de 2023, la deuda bruta creció en US$41.130 millones, aunque la deuda consolidada y neta se redujeron según algunas metodologías. Luis Caputo, en sus roles durante los gobiernos de Macri y Milei, ha gestionado la emisión de deuda por un total de US$204.078 millones, con un aumento neto de la deuda bruta de US$124.130 millones (US$83.000 millones bajo Macri + US$41.130 millones bajo Milei hasta diciembre de 2024). Estas cifras reflejan la complejidad de la política de endeudamiento en Argentina, marcada por la necesidad de financiar déficits, estabilizar la economía y enfrentar restricciones externas, pero también por el riesgo de agravar la vulnerabilidad financiera en un contexto de inestabilidad macroeconómica.