Una jugada financiera que deja al Banco Central endeudado y al Tesoro de EE.UU. con ganancias

Cómo funciona el mecanismo de venta de dólares y préstamo “vía swap” que impacta en el mercado cambiario argentino.

En las últimas jornadas se observó un movimiento que reavivó el debate sobre la intervención en el mercado cambiario: el Tesoro de Estados Unidos vende alrededor de u$s 2.000 millones en el mercado de cambios argentino, pero lo hace a través de un esquema que evita que el precio del dólar se dispare de inmediato y, al mismo tiempo, obtiene una ganancia a costa del Banco Central (BCRA).

El mecanismo funciona así:

1. El Tesoro de EE.UU. coloca dólares en el mercado, lo que ayuda a contener la suba del tipo de cambio.
2. Para no afectar la cotización, ese mismo Tesoro le ofrece al Banco Central un crédito vía un “swap”, es decir, un préstamo en dólares a corto plazo.
3. Con esos dólares prestados, el BCRA recompra los mismos dólares que el Tesoro acaba de vender, de manera tal que:
   
   • La cotización del dólar no se mueve.
   • El Tesoro norteamericano recupera los dólares, pero:
5. El Tesoro de EE.UU. se queda con la diferencia entre el precio al que vendió y el precio pactado en el swap, obteniendo una ganancia financiera inmediata.
6. Mientras tanto, el BCRA queda endeudado, ya que debe devolver los dólares del swap más intereses.

En síntesis:

El Tesoro estadounidense interviene y sale ganando.

El Banco Central sostiene el tipo de cambio… pero queda con más deuda.

Por qué es relevante

Este tipo de maniobras no es nueva, pero se vuelve sensible en un contexto en el que:

• Las reservas netas del BCRA siguen siendo bajas.
• La economía local tiene alta dependencia del financiamiento externo.
• El mercado cambiario opera bajo presión por la inflación y la caída de ingresos.

El resultado es doble:

Se evita una corrida inmediata, pero se agrava la fragilidad financiera del Banco Central.

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